浙商证券股份有限公司李丹,卢骁尧近期对中国国航进行研究并发布了研究报告《中国国航23H1业绩点评：Q2扣汇业绩大幅改善，旺季业绩有望创历史新高》，本报告对中国国航给出买入评级，当前股价为8.61元。

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中国国航(601111)

投资要点

中国国航发布 23H1 业绩： 营业收入 596.13 亿元，同比增加 148.88%，实现归母净利润-34.51 亿元，同比大幅减亏（ 22H1 为-194.35 亿元）。其中 Q2， 营业收入345.45，同比增加 213.05%，实现归母净利润-5.24 亿元，亏幅亦同比大幅收窄（ 22Q2 为-105.35 亿元）。

按照公司 2023 中报口径，人民币兑美元汇率每贬值 1%，将导致公司净利润减少 2.97 亿元， 我们预计 Q2 人民币贬值产生的汇兑损失导致公司净利润减少约15.30 亿元，加回汇兑损失影响后，预计公司 23Q2 归母净利润约 10.06 亿元。

Q2 运力投放和出行需求持续恢复

机队规模： 截至 2023 年 6 月 30 日，机队规模 902 架，当年净引进 8 架。

经营数据： 23H1 ASK、 RPK、客座率同比 19H1 分别-16%、 -27%、 -10.7pct。其中 Q2， ASK、 RPK、客座率同比 19Q2 分别-8%、 -20%、 -10.5pct。

客收： 23H1 整体客公里收益为 0.61 元，同比增加 8.2%，较 19H1 增加 17.1%；其中国内、国际、地区线分别为 0.59、 0.78、 0.83 元，分别较 19H1 增加 0.7%、90.2%、 21.3%。

单位成本： 23H1 单位 ASK 成本 0.46 元， 同比下降 47%，较 19H1 增加 19%，其中 1）油价：单位航油成本 0.15 元，同比下降 36%，较 19H1 增加 31%，2）利用率提升，摊薄非油成本：单位 ASK 非油成本 0.31 元，同比下降 51%，较19H1 增加 28%。

旗下主要参股航司业绩大幅改善

截至 23H1，公司拥有国泰航空29.99%的股权，国泰航空 23H1 业绩大幅改善，贡献归母净利润 35.93 亿元（去年同期为亏损 44.32 亿元）；旗下参股航司深圳航空 23H1 经营亦大幅改善，归母亏损由 22H1 的 45.93 亿元收窄至 14.20 亿元。

盈利预测与投资建议

十四五期间行业运力供给增速确定性放缓，未来需求恢复过程中有望出现明显供需错配，公司业绩弹性有望充分释放，预计 2023-2025 年归母净利润分别 16、210、 220 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期、油价大幅上涨、人民币兑美元大幅贬值等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券周儒飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.75亿，根据现价换算的预测PE为31.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.32。